红星美凯龙负债685亿，车建新地产狂飙急筹款还债

诗和远方是大多数人的梦想。

有个人比大家想的还要远，认为“沙发和床，更重要”。他就是红星美凯龙（601828.SH）的董事长车建新。楼市资本论发现，为了能放下更多的沙发和床，车建新带领着红星美凯龙一番跑马圈地，竟然成为了全国家居行业最大的地产商。

然而，就像开车一样，太快了总归会有风险。2018年财报发布后，5月23日，红星美凯龙收到了上交所对其问询函，问题主要涉及投资性房产规模、借款负债扩大及利润大幅下降等情况。问询函指向明确，红星美凯龙“花的钱”，“借的钱”及“赚的钱”是不是出问题了？

很快，嗅觉灵敏的车建新，立马启动再融资。6月4日，红星美凯龙发布了2019年公开发行公司债券募集说明书摘要（第一期）。根据募集说明书，红星美凯龙拟面向合格投资者公开发行不超过人民币40亿元的公司债券，第一期债券发行规模不超过20亿元（包括20亿元），本期债券引入品种间回拨选择权，回拨比例不受限制。

据说明书透露，本期债券拟使用18亿元募集资金偿还有息负债，2亿元用于补充流动资金。计划偿还的有息负债包括15亿元公司债券和3亿元银行借款。

楼市资本论认为发行20亿元债券，18亿元用来偿还有息负债，占比90%，2亿元补充流动资金，占比10%，可以说这次债券的发行100%和资金紧张有关啊，车建新作为红星美凯龙的第一话事人只怕眼下压力山大。

【一】逆势猛扩张，7天圈下近500亩地

众所周知，史上最严楼市限购期尚未结束，再加上棚改政策调整，从一二线热点城市到三四线的楼市降温十分明显，就连恒大、万科等大公司都在打折卖房。可以说除了房地产行业本身，受影响最大的就是家居行业了。

然而，这些并没有挡住车建新要加速扩张的梦想。财报显示，截至2018年底，红星美凯龙共经营80家自营商场，228家委管商场，还包括359家家居建材店/产业街。此外，还有30家筹备中的自营商场；在筹备的委管商场中，有超过365个委管签约项目已取得土地使用权证或已获得地块。

特别是在2018年12月30日这一天，红星美凯龙就成功开业了19家门店。即使在2018年的最后时刻，也没有丝毫放松。截至2018年底，公司投资活动产生的现金流量净额为-109.9亿元，也能看出红星美凯龙的扩张势态有多猛。标普机构表示，红星美凯龙加快扩张步伐令其资产负债表承压。

最新消息是，5月30日上午，山东商河县与红星美凯龙集团签约了占地270亩、总投资20亿元的商贸综合体项目，其中商业建筑面积达8万平方米，并计划8月底‘拿地即开工’。 一周前，5月23日，广西柳州市2019年第五期国有建设用地使用权挂牌交易会上，备受关注的P（2019）15号柳东新区滨江东片区地块，由昆明红星美凯龙置业有限公司竞拍成功，出让面积达200亩。7天时间，近500亩地，可见红星美凯龙的扩张速度即使到了2019年，依然没有慢下来。

事实上，不只2018和2019年，红星美凯龙的凶猛扩张由来已久。数据显示2018年相比2014年的门店数，已经翻了一番。

楼市资本论想说，有这么多的物业，扩张拿地如此积极，美凯龙绝对是家居行业里最会搞地产的。但说到地产行业，就不得不提负债，美凯龙的负债又怎么样呢？

【二】短期债务缺口高达25亿多

红星美凯龙可以说是成也地产，败也地产。楼市资本论发现这么多的资产，自然不是平白得来的，其中借债等融资贡献巨大。

近年来，红星美凯龙的资产负债率从2015年底的48.58%提升至2018年的59.1%。截至2019年3月底，红星美凯龙总负债达到685亿元，较2018年底的656亿增加29亿元，流动负债为239亿元，虽然较2018年底的253亿元有所下降，但是对比其流动资产144亿元，流动负债是流动资产的1.66倍。有息负债占母公司股东权益的比例达到57%。

红星美凯龙2018年年报披露，2018年短期借款、长期借款、应付债券等有息负债合计266.11亿元，同比增长60.61%。利息费用为16.70亿元，同比增长32.46%。此外，还有2.03亿元的利息费用资本化。

截至2019年3月底，红星美凯龙的短期借款及一年内到期负债为99.58亿元，在手货币资金进一步降低至74.42亿元，缺口为25.16亿元，仍然无法覆盖短期债务。2019年一季报显示，公司财务费用同比剧升54.86%。对此，红星美凯龙表示主要系有息负债规模上升，导致利息支出增加所致。

4月15日，标普发布评级公告称，将红星美凯龙的主体信用评级从“BBB-”下调至“BB+”，原因为其流动性弱化与再融资风险上升，这与红星美凯龙的债务上升有关。

楼市资本论认为看到这里大家应该就懂了，为何发行20亿元债券，其中18亿都用来还债，2亿用来补充流动资金了。真是财神爷甩袖子—蹦子儿皆无，地主家也没有余粮了啊。

【三】最隐秘的“地产大佬”车建新

说起来，美凯龙的猛扩张加高负债基因还是来自其创始人车建新。

楼市资本论了解到，1982年，年仅16岁的车建新因家境贫寒辍学，学做木匠。到1986年，20岁的车建新不再满足于给家具店揽活，便向姨夫借资600元，开启了自己的家具作坊。这家“家具作坊”便是日后的红星美凯龙。

是的，从负债600元到如今负债685亿元，负债增加了1亿倍，好在资产也增加不少。

Wind数据显示，截至5月17日，A股上市公司中有3家公司持有投资性房地产超过500亿元，分别为红星美凯龙798.77亿元、中国建筑689.42亿元和万科A560.55亿元。

美凯龙的公告也指出到2018年底，公司拥有投资性房地产68处，总面积688.82万平方米，账面价值达785.33亿元。是的，你没有看错。一个“卖家居”的持有的投资性房地产居然是上市公司里最多的，并且已经连续多年位列A股上市公司第一，并且甩位居其后的中国建筑、万科上百亿的差距。

600元负债的巨大成功，让车建新非常崇拜资本的力量。他曾在一个访谈节目里说到：“资本的力量确实很伟大，特别是到美国上市的那些高科技企业。风险投资、私募投资和PE投资都对新产品、新经济的推动力大的不得了，这个社会的变化已经是由资本推动的了。”

并举例说：“比如京东一直是亏钱的，它的市值还是有270亿美金；拼多多也是亏钱的，它的市值也有200多亿美金；蔚来汽车一个月亏损28亿，但它的市值还有600多亿美金，这都是资本的力量。”

当企业运行顺利时，写出过10万多字企业管理巨著的车建新，十分明白负债归负债，资产归资产，两者可以和谐相处。

但是楼市资本论还想说，如果企业发展不顺利呢？ 毕竟根据2018年报披露，第四季度红星美凯龙实现净利润3.17亿元，同比下降 74.38%。这个迹象十分值得车总和广大股民们注意。