朗斯家居IPO负债率69%，向伟昌直面4亿应收款难局

如果说2015年是“互联网家装爆发年”，那么2021年盛夏则迎来了家居行业集中冲击IPO的热潮。

据楼市资本论不完全统计，从6月开始，有9家家居企业陆续在一个月时间内递交招股说明书，朗斯家居正是其中之一。

7月初，中山朗斯家居股份有限公司向深交所递交招股书，拟募集资金约5.13亿元。其中，分别用于中山朗斯生产基地智能化升级技术改造项目，江苏朗斯邳州研发中心建设项目、补充流动资金项目。

楼市资本论注意到，主要从事淋浴房、浴室柜等定制卫浴产品的研发、生产和销售等朗斯家居，目前与保利集团等知名房企的大宗业务是公司重要收入来源，如今房企们压力不小，朗斯家居的 IPO 之旅也显得有些崎岖，其高企的营收款4.2亿及远高行业的69%负债率；特别是旗下公司还被诈骗近400万元，着实暴露出不少企业内部管理问题，即便创始人向伟昌熟读兵法，也要直面难局。

【一】建材城夫妻档口起家

男女搭配，干活不累。

夫妻共同创业致富的故事，在A股市场并不罕见。

朗斯家居也是由向伟昌、赵蓉夫妇共同创业的公司，二人正借由公司94.84%股权上演一出A股“夫妻二人转”。再加上股东向军昌、向斌昌与向伟昌为兄弟关系，整个向伟昌家族持股接近99%。

因而若想探究朗斯家居的发展，掌舵人向氏夫妇的创业历程值得一探究竟。

楼市资本论了解到，四川人向伟昌，与陕西人赵蓉相识于90年代，彼时二人都是北京建材经贸大厦的建材销售。

在做档口销售前，向伟昌在北京闯荡的几年干了不少苦活、累活，一度在工地上当小工，拉板车、和水泥。

尽管二人文化水平不高，却颇有眼光，很快锁定了当时的稀罕物件淋浴房，并决定在1999年创业干淋浴房代理。

向伟昌与赵蓉

在二人的创业历程中，善于结交人脉撬动自身发展是一大特点。

向氏夫妇当时的积蓄不过3万元，为了拿下18.55平米的摊位，向伟昌花了2000多元请“二房东”到万龙洲吃龙虾。因为善于经营，2、3年间，向氏族夫妇就攒下了几十万元的第一桶金。

不甘平凡的二人没有小富即安，而是决定以连锁店形式扩大发展；2002年圣诞节，朗斯品牌诞生，成为了如今朗斯家居的前身。

在朗斯家居全国化的进程中，向伟昌的第二个贵人——居然之家总裁汪林朋浮出水面。在居然之家的全国连锁卖场中，朗斯跟进连锁了300余家，甚至向伟昌也经常在居然之家分店开业仪式上，以企业代表的身份发言讲话。

向伟昌（右）

在事业有所成就后，向伟昌和赵蓉也将很多精力和金钱倾注到了自己的喜好上。

向伟昌是个标准的军事迷，位于北京西四环大成时代大厦的办公室中，摆了许多中国军事装备模型，包括全仿真的中国首艘航母辽宁舰模型、“中华神盾”052D型驱逐舰模型、神舟六号飞船模型等……还放了大量关于历史、政治、经济的书籍。

而赵蓉则爱好时尚，还在去年与时装品牌XUANPRIVE33联合直播，展示穿搭技巧。

但在楼市资本论看来，就像熟读兵法的赵括依然在长平之战尝败局；向伟昌和朗斯家居若想赢得这场IPO战役，绝非纸上谈兵就可以做到。

【二】家族式管理漏洞频出

《孙子兵法》中有这样一句，“凡用兵之法，全国为上，破国次之；全军为上，破军次之。”

在楼市资本论看来，这句话放在企业管理中，也可将国与军，类比为家族与企业。

比如对家族企业而言，不能建立起健全的机制和客观事实来管理人，而是凭借实控人主观臆断，很容易出现管理漏洞。

尤其在 ESG 概念逐步引入二级市场的当下，S 所代表的公司治理方面的问题也会逐步被投资者纳入考察范围。相对来说，“家庭式 ”呈现出的管理模式在投资者端认可度并不高。

当整个向氏家族以近99%的持股，对公司的经营决策、财务决策、人事任免等方面具有重要影响时，朗斯家居在这样家族式的管理方法下，也存在严重漏洞。

据悉，2020年，朗斯家居全资子公司朗斯伟业、朗诚商贸接连遭到电信诈骗，诈骗团伙虚构事实以合作为理由，骗取朗斯伟业、朗诚商贸资金共计 399.8 万元。

近400万的诈骗款，几乎“掏空”了其子公司的利润。财报显示，2020年朗斯伟业、朗诚商贸营收分别约为4169万元、499万元；净利润分别为-377万元、-166万元。而这笔诈骗损失，亦相当于朗斯家居去年净利润的5.7%。目前，该起诈骗案已获公安受理，处于侦查阶段。

对此，有业内人士指出，对于企业来说，因为支付款流程很复杂，电信诈骗成功率不高；而朗斯家居电信诈骗事件的发生，从侧面反映出朗斯家居的内部财务管理比较混乱，公司应自省其财务管理流程规范，建立健全财务风控制度。

楼市资本论认为，对于想要在二级市场获得投资人信任的朗斯家居来说，后续如何通过更加有效的内部管理来避免这一类 “低级”错误是一个值得思考的问题。

另一方面，作为消费品，朗斯家居在消费者满意度方面仍有提高空间。

以黑猫投诉为例，目前搜索“朗斯卫浴”，仍能看到不少的投诉内容；在微博也不乏消费者，购买朗斯淋浴房出现玻璃碎裂掉落的情况。

楼市资本论认为，除了提升盈利能力外，如何真正做好品牌，获得消费者的认可，显然需要朗斯家居管理团队付出更多努力。

【三】大宗业务模式压缩利润

楼市资本论注意到，除了内部管理混乱外，依赖大宗业务的销售模式也让朗斯家居在财务上，出现了利润率持续下降、应收账规模较大和负债率过高三大隐患。

1.利润率持续下降

尽管近三年朗斯家居营收和净利润逐步上涨，但主营业务毛利率却在连年下降。

招股书显示，2018年-2020年，朗斯家居主营业务毛利率分别为39.17%、35.49%和33.25%，连续三年出现下降。

楼市资本论认为，这与朗斯家居大宗业务占比逐年提高有直接关联。

除了经销和直营，大宗业务是公司收入主要来源，2020年对主营业务贡献收入占比高达69.34%，接近7成。

相较于直营和经销，大宗业务的较高占比虽然可以有效扩大市场份额，但是对利润的压缩较为明显，以致朗斯家居呈现增收不增利的不良趋势。

2. 应收账规模较大

要知道，家居行业本就与房地产行业的景气度相关，而对于以大宗业务作为主营业务的朗斯家居来说，更是受地产行业波动较大。

楼市资本论了解到，在大宗业务上，朗斯家居与万科、保利、融创中国、时代中国、龙光等知名地产企业建立了合作关系。但由于地产企业具有高负债特征且付款周期较长，因此公司的应收账款等项目金额较大。

以2020年为例，公司应收账款、合同资产及应收票据合计账面价值就高达4.2亿元，占流动资产比例为约50%。

对此，就应收账款较大规模带来的风险，朗斯家居直接坦言：“若相关账款未及时收回，公司或将面临资金周转困难或承担较高融资成本，对其经营业绩将产生不利影响。”

3.负债率过高

另一方面，尽管大宗业务使得朗斯家居规模快速扩张、产能持续提升，光是2018-2019年，就斥资超2000万元成立子公司。

如今，朗斯家居却面临负债率过高的隐患。

招股书显示，2018-2020年，朗斯家居负债率分别为65.48%、70.69%和69.88%，远高于行业平均水平。

对此，朗斯家居表示，公司目前融资渠道单一，主要依靠银行等金融机构进行债务融资。鉴于公司未来仍将继续扩张且资金需求量增加，若未能获取足够资金，其将面临短债较高的风险。

在楼市资本论看来，尽管朗斯家居尝试以IPO股权募资的方式，加速业务扩张，但其上市之路是否顺畅，有待时间观察。

楼市资本论也期待向伟昌和赵蓉夫妇，切莫纸上谈兵，而是旗开得胜！